21-02-2012 - Økonomi og finans
Short selling: mere gennemsigtighed og strammere regler
Den 21. februar vedtog Rådet for Økonomi og Finans nye regler for short selling og visse aspekter af credit default swaps. Forordningen indfører fælles offentliggørelseskrav i EU og harmoniserer de beføjelser, som tilsynsmyndigheder kan anvende i ekstraordinære situatio-ner, hvor den finansielle stabilitet er alvorligt truet.
© Fotolia
Forordningen - som også skulle godkendes af Europa-Parlamentet - omfatter alle typer finansielle instrumenter, men på grund af de potentielle risici, der er forbundet med short selling (jf. indrammet tekst), er denne form for handel et centralt element, som de nye regler skal regulere.
Regler om gennemsigtighed
For så vidt angår betydelige korte nettopositioner i aktier i børsnoterede selskaber i EU indfører forordningen en indberetningsmodel i to lag. Ved en nedre tærskel skal positioner indberettes til tilsynsmyndighederne uden offentliggørelse, så de kan overvåge og efterforske short selling, der kan udgøre misbrug eller skabe systemiske risici. Ved en øvre tærskel skal positionerne fremlægges til markedet for at give andre markedsdeltagere nyttig information.
For statsobligationer vil betydelige korte nettopositioner relateret til udstedere i EU altid kræve direkte meddelelse til tilsynsmyndighederne uden offentliggørelse.
Ifølge forordningen skal der også ske meddelelse om betydelige positioner i credit default swaps, der er relateret til udstedere af statsobligationer i EU.
Hvad er short selling?
Short selling vil sige, at investorer sælger et værdipapir, som de ikke ejer, men som er blevet lovet leveret, med den hensigt at købe det tilbage senere. Hvis værdipapirets pris falder, tjener sælgeren på prisforskellen ved tilbagekøb af de pågældende værdipapirer.
Short selling er almindelig praksis på de fleste finansmarkeder. Selv om det mest forekommer inden for aktiehandel, er det ikke ualmindeligt ved salg af andre typer finansielle instrumenter, f.eks. statsobligationer.
Short selling kan groft inddeles i to typer: 1. dækket short selling, hvor sælgeren har lånt værdipapirerne eller foretaget dispositioner, som sikrer, at de kan lånes, inden salget gennemføres, 2. udækket (eller "naked") short selling, hvor sælgeren på salgstidspunktet ikke har lånt værdipapirerne eller sikret, at de kan lånes.
Restriktioner på udækket short selling
For at begrænse de større risici ved udækket short selling skal enhver, der indgår i short selling, på salgstidspunktet have lånt instrumenterne, indgået en aftale om at låne dem eller foretaget andre dispositioner, som sikrer, at de kan lånes i tide til, at handelen kan gennemføres.
Restriktionerne gælder ikke for short selling af statsobligationer, hvis transaktionen tjener til at afdække en lang position i gældsinstrumenter fra en udsteder. Desuden kan restriktionerne på udækket short selling suspenderes midlertidigt af tilsynsmyndigheden, hvis statsobligationens likviditet falder til under en nærmere defineret tærskel.
Tilsynsmyndighedernes beføjelser i ekstraordinære situationer
I ekstraordinære situationer kan tilsynsmyndighederne midlertidigt kræve større gennemsigtighed eller begrænse transaktioner, der involverer short selling og credit default swaps.
I en sådan situation vil Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed (ESMA) foretage koordineringen mellem tilsynsmyndighederne og sikre, at foranstaltningerne virkelig er nødvendige og rimelige. ESMA har også beføjelser til at træffe foranstaltninger, hvor situationen har grænseoverskridende virkninger.
Links:
Pressemeddelelse om vedtagelsen af forordningen (pdf)
Forordningen i sin helhed (pdf)
Webcast af Økofinrådets pressekonference
Short selling (websider om EU's indre marked)